年5月5日，因中止审核情形消除，上交所恢复杭州萤石网络股份有限公司（以下简称“萤石网络”）上市审核，萤石网络重新提交第一轮审核问询函的回复（年年报财务数据更新版）。

上交所重点围绕萤石网络及其母公司海康威视的关联关系进行问询，萤石网络是海康威视控股子公司，此次IPO是海康威视分拆子公司A股上市。

本文旨在理清萤石网络和海康威视之间的关联关系。

公司简介

年3月1日，海康威视签署《杭州萤石网络有限公司章程》，出资设立萤石有限，注册资本为万元，此前萤石有限为海康威视的互联网业务中心。

年4月5日，萤石有限召开股东会并作出决议，确定萤石有限整体变更为股份有限公司。年12月13日，萤石网络向上交所提交招股说明书申报科创板上市。

根据招股书说明书，萤石网络此次IPO计划募集37.亿元。其中，22亿元用于萤石智能制造重庆基地项目，8亿元用于新一代物联网云平台项目，3.9亿元用于智能家居核心关键技术研发项目，3.38亿元用于萤石智能家居产品产业化基地项目。

表1募集资金用途

数据来源：招股说明书

作为萤石网络的控股股东，海康威视拥有60%的股份，并与萤石网络存在关联采购、关联销售等关联交易。上交所对萤石网络的资产独立性和关联交易的情况进行了问询。

物联网云平台：

萤石网络与海康威视的核心业务边界

根据招股说明书，萤石网络的战略定位为智能家居业务和物联网云平台服务的经营主体，具有智能家居产品的设计、研发、生产、销售和提供增值服务的产业链能力，主要面向智能家居场景下的消费者用户，并为行业客户提供物联网云平台服务。

海康威视以视频监控系统为基础，围绕政企客户的需要，打造了智能物联解决方案，与萤石网络以个人消费者为主体的业务体系存在显著差异。

萤石网络招股说明书称，物联网云平台是双方的核心业务边界之一，其在双方技术方案中发挥着截然不同的作用。

物联网云平台是萤石网络的技术方案核心环节，萤石网络产品所提供的计算、存储、显示功能主要由云平台以及应用端承担；脱离萤石物联云平台提供的技术能力，萤石网络的技术方案将不能成立。

对海康威视而言，视频监控系统配备了NVR、DVR、服务器等后端设备及专业显示设备，承担存储、计算、显示功能。视频监控系统不配备物联网云平台也可正常使用，云平台是对其技术能力的补充。

海康威视不具备公有云的技术能力，为了完善自身的技术方案，补充远程服务能力、统一部署能力等，海康威视必须依托于萤石物联云平台。

此外，萤石网络依托于物联网云平台对外提供的增值服务主要面向公众消费者，具有标准化、可复制性强的特点，与海康威视针对政企客户提供定制化、一体化技术方案的业务模式有显著不同。

年开启自主生产

关联采购占比下降

年之前，萤石网络未建立独立的生产和采购体系，萤石网络全资子公司萤石软件进行产品设计研发及计算机软件的研发之后，萤石网络委托海康科技进行产品生产。

随后，海康科技将智能家居产品出售给萤石网络，由萤石网络对外销售；或由海康科技及其下属子公司对外销售。

年12月以来，萤石网络向海康威视及其下属公司、海康电子、第三方等购买机器设备，不断推进独立的生产和采购体系建设。

年度，萤石网络智能家居摄像机自主生产的数量比例达56.21%，智能入户产品自主生产的数量比例达94.42%。

表2自主生产产品数量及比例

数据来源：关于杭州萤石网络股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函之回复（年年报财务数据更新版）

-年度及年1-6月，萤石网络向关联公司采购金额分别为96,.27万元、,.63万元、34,.51万元和14,.21万元，占当期采购物料总额比例分别为.00%、99.57%、17.34%、9.46%。自萤石网络具备自主生产能力后，萤石网络向关联方采购金额占采购总额比例呈明显下降趋势。

表3近三年一期萤石网络关联采购情况

数据来源：招股说明书

尽管萤石网络目前已经具备自主生产能力，根据萤石网络第一轮问询的回复，萤石网络仍将继续向海康威视及其下属企业采购存储卡和指纹模组，其他采购未来将予以终止。萤石网络在采购生产方面对海康威视的依赖将逐渐降低。

表4年度萤石网络与萤石网络与海康威视及其下属企业采购情况

数据来源：关于杭州萤石网络股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函之回复（年年报财务数据更新版）

境外经销扭转关联方依赖

自主销售能力提升

根据招股说明书，萤石网络经常性关联销售金额分别为14,.75万元、21,.25万元、52,.8万元、21,.38万元，呈现逐年上涨趋势。年关联销售占当期营业收入比例高达17.03%，年1-6月回落至10%附近。

表5近三年一期萤石网络经常性关联销售金额

数据来源：招股说明书

关联销售应分为境内销售和境外市场经销两部分来看，其中，境内销售分为境内市场解决方案配套产品和境内运营商产品两类。

年度，萤石网络对关联方和对自主专业客户销售境内市场解决方案配套产品的毛利率分别为24.89%、25.60%，较年度的31.84%、28.27%均呈下降趋势，且萤石网络对关联方的销售毛利率降至低于自主销售毛利率水平。

萤石网络在首轮问询回复中解释毛利率下行主要是由于包括房地产在内的下游应用行业竞争激烈，智能入户工程门锁等相关产品随之降低。但公司并未列示其他可比公司产品-年度毛利率，解释恐难以令人信服。

表6-年度萤石网络境内市场解决方案配套产品自主销售和关联方销售情况

数据来源：关于杭州萤石网络股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函之回复（年年报财务数据更新版）

萤石网络对关联方销售的境内运营商产品金额较少，但毛利率同样下行明显。年度，萤石网络对关联方销售的境内运营商产品毛利率从上年的23.14%下降至15.80%，低于自主销售的毛利率20.41%。

萤石网络在问询回复中解释对关联方销售的境内运营商产品毛利率较低主要是因为市场竞争激烈以及销售产品结构调整，但萤石网络并未作更进一步的解释，小编对此仍心存疑惑。

但年度萤石网络自主销售境内运营商产品的占比从上年的80.48%提高至94.32%，或对萤石网络降低对海康威视的依赖带来利好。

表7-年度萤石网络境内运营商产品自主销售和关联方销售情况

数据来源：关于杭州萤石网络股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函之回复（年年报财务数据更新版）

值得
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